多空倉策略

多頭頭寸和空頭頭寸不完全相抵,通過保留一定的淨頭寸以獲利的策略。多空倉策略按照其持有的淨頭寸方向,可分為偏向多頭和偏向空頭。當多空頭寸完全相抵時,多空倉即轉化為了市場中性策略。多空倉策略由於多空頭寸比例不定,其對風險、收益的影響亦不定。淨頭寸比例越高,其承受的市場風險程度越高,通過承擔市場風險所獲得的期望收益也越大。我們結合多空倉和市場中性策略,對不同比例的淨頭寸和其承擔的風險進行了梳理。如下表所示,當多、空淨頭寸的絕對值超過100%時,多空倉策略放大了市場風險,而當多、空淨頭寸絕對值小於100%時,市場風險也相應縮小。因此,並不能斷言多空倉策略一概增大了風險和波動程度。

海外較成熟的市場中,多空倉策略被更多用於減少對沖基金風險頭寸暴露,控制風險和波動,鎖定收益,亦即其淨頭寸一般小於100%一般只有當遇到確定性較強的機會時,對沖基金才會放大槓桿,最大限度地攫取收益。

國內由於融券成本較大，並且融券餘額緊張，因此目前國內多空倉策略主要是在持有股票多頭的時候同時做空股指期貨，做到對沖，也可以結合當下市場的判斷，調整多頭與空頭的比率，也可以單獨買入股票同時做多股指期貨。由於做空和槓桿金融工具相對匱乏,對沖基金一般通過股指期貨或融資融券來使用多空倉策略。具體做法上,利用股指期貨執行策略的對沖基金,在意圖增加多頭槓桿時,會買入股票並做多股指期貨反之,在意圖賣空時,會做空股指期貨來獲取相應的空頭頭寸。我國的多空倉策略基金以融資增加槓桿為主,較少涉及融券做空和風險對沖,因此多空倉策略基金在我國目前屬於高風險高收益的品種。由於融資增加槓桿後,減倉操作所需的步驟、時間有所增加,使基金可能因減倉不及時而蒙受損失且融資融券需負擔相應的利息費用,長時間持倉後,所增加的成本不可小視。由於上述原因,多空倉策略的成功運用,對基金經理的管理水平提出了更高的要求:不僅在擇時上需要更精細的操作,避免被動減倉中蒙受額外損失,還需在選股上更為獨到,要結合個股的增長潛力和爆發力綜合判斷,避免因持股時間過長,導致成本過高。

多空倉基金一般做多看好的股票，同時做空看壞的股票，兩者差價的擴大即為其帶來收益。實質上是對選股能力的放大。由於多空倉策略可以在期指市場用少量的保證金附加一定倍數的槓桿，導致淨值振幅被擴大， 收益可能會在短期內翻番也可能夭折。 ^[1]