加權平均資金成本

加權平均資金成本(Weighted Average Cost of Capital,WACC)的計算方法包含所有資金來源，包括普通股、優先股、債券及所有長期債務。計算方法為每種資本的成本乘以佔總資本的比重，然後將各種資本得出的數目加起來。

公式：WACC=(E/V)×Re+(D/V)×Rd×(1-Tc)

其中，Re =股本成本，是投資者的必要收益率；Rd =債務成本，負債利息率；

E =公司股本的市場價值，公司權益總額；D =公司債務的市場價值，負債（借款）總額；V = E + D 是公司的市場價值，或借款+權益；

E/V =股本佔融資總額的百分比，資本化比率；D/V = 債務佔融資總額的百分比，資產負債率。

Tc = 企業税率

一般來説，當企業增加債務資金時，企業加權平均資金成本會降低。因為負債利息率低，籌資費率也低，在加上利息抵税的好處，使得負債籌資的資金成本小於向所有者權益籌資的資金成本。

例：某企業的資金來源及其成本資料如表4。

表4 各種來源資金的成本

資金來源 金額(萬元)(賬面價值) 資金成本

長期借款 1500 6%

債 券 2000 7%

優 先 股 1000 11%

普 通 股 3000 16%

留存盈餘 2500 15%

合 計 10000

則加權平均成本為：

Kw=1500/10000×6%+2000/10000×7%+1000/10000×11%+3000/10000×16%+2500/10000×15%=11．95%

上述計算過程也可以通過表5來完成：

表5 加權平均資金成本計算表

資金來源 金額(萬元) 所佔比重 個別資金成本加權平均資金成本

長期借款 1500 15% 6% 0．9%

債 券 2000 20% 7% 1．4%

優先股 1000 10% 11% 1．1%

普通股 3000 30% 16% 4．8%

留存盈餘 2500 25% 15% 3．75%

合 計 10000 100% 11．95%

該例中加權平均資金成本的計算中的權數是根據賬面價值確定的。使用賬面價值易於從資產負債表中獲得有關資料，但是如果企業債券、股票的市場嚴重脱離其賬面價值，就會誤估加權平均資金成本，可能因此而作出錯誤的籌資決策。因此，在籌資決策實踐中，還經常使用市場價值權數和目標價值權數作為加權平均資金成本的權數。

市場價值權數是指以債券、股票的現行市場價格確定權數，從而計算加權平均資金成本。它能反映企此時的實際綜合資金成本，有利於籌資決策。但由於證券的市場價格處於經常變動之中，因而不易確定市場價值權數。此外，市場價值權數和賬面價值權數反映的是企業過去和此時的資本結構，據此確定的綜合資金成本不一定適合於面向未來的籌資決策。

目標價值權數是指以債券、股票等的未來預計的目標市場價格確定權數，從而計算加權平均資金成本。它能體現期望的資本結構，適用於企業籌集新資。但是債券、股票等的未來的目標市場價格難以合理地估計。因此通常選擇現行市場價值作為權數，採用期望的資本結構計算加權平均資金成本。