分級債券基金

母基金收益-風險對比分析

基金投資範圍反映了基金的投資風格，影響基金收益和風險水平。富國匯利和大成景豐的投資範圍略有不同，分別屬於一級債基和二級債基。然而和傳統一級債基和二級債基不同的是，富國匯利和大成景豐具有封閉性。封閉性給予了該類型基金獲取更高收益的可能性。

二級債基的平均收益和風險均高於一級債基。從一、二級債基和滬深300之間的關係可以看出，和一級債基相比，二級債基區間淨值增長率和滬深300具有一定的聯動效應。這種聯動效應也增加了二級債基的風險。

此外，封閉性給予債券型基金獲取更高收益的可能性。綜合來看，封閉式二級債基和股票市場具有一定的聯動性，若三年內股票指數具有較好的表現，那麼大成景豐的表現可能優於富國匯利；同時結合一級債基和二級債券的波動性，可知大成景豐波動性高於富國匯利。

子基金的收益-風險對比分析

雖然分級基金的穩健份額和激進份額的收益均來自母基金的收益，然而分配原則的不同使得穩健份額和激進份額的收益-風險特徵不同。

對於相同的漲跌幅，景豐B的損失幅度高於匯利B，景豐A的獲利幅度高於匯利A。按照基金合同條款，當封閉期結束時，富國匯利基金淨值低於0.7813，即富國匯利基金虧損21.87%時，匯利B的淨值為0，匯利A的收益將得不到保障；而當封閉期結束時，大成景豐基金淨值低於0.7846，即大成景豐基金虧損21.54%時，景豐B的淨值為0，景豐A將產生本金虧損。從而對於相同的損失幅度，景豐B的淨值低於匯利B，即景豐B的損失幅度高於匯利B；對於相同的獲利幅度，景豐A的淨值高於匯利A，即景豐A的獲利幅度高於匯利A。

國內的分級基金均為股票型。

伴隨着債券市場的搶眼表現，債券類資產正吸引着投資人的注意。2010年上半年，與上證綜指26.82%的跌幅相比，上證企債指數上漲了近6%。65只普通債券型基金上半年平均上漲2.04%。憑藉出色的業績表現，國內首隻封閉式債券基金——富國天豐，更在2級市場上實現了長期溢價，深受機構與個人投資者的青睞。

與此同時，疑問也開始顯現：債券類產品有無風險，又該如何規避？伴隨着飛速擴張的債券市場，國內普通的債券基金還沒有辦法規避組合內的信用風險。

能否有一個債券型基金，也進行一定的分級設計，從而使低風險級的實際風險更低；高風險級別在博取較高收益的同時，風險也更加可控呢？

答案是肯定的。從整體上看，分級債券基金具備了封閉式債券基金的基本特徵與優勢。在封閉期內，它可以上市交易，並且不需因流動性風險而犧牲收益，當看好市場時，還可以進行適度的槓桿操作來擴大收益。與此同時，它還根據一定的比例，進行份額與風險的分級。與傳統分級基金供了一個槓桿博弈的機會不同，債券基金分級首先可以分散信用風險，將信用風險集中到那些願意獲取高收益並承擔相應風險的投資者。

比如，穩健類的份額獲取較少的收益，也承擔較低的風險。它的年化收益水平，可以比照三年期的AAA級信用產品。而進取型的債券份額，將承擔整個投資組合的主要風險，在滿足穩健類份額的收益之後，這類份額可以博取更高的收益。

對於普通投資人來説，還無法參與銀行間交易，一個優質的三年期AAA級信用債，在交易所市場上非常緊俏，很難購買。穩健份額，將為這類追求穩健的投資人，提供了選擇的機會。而經過分級設計後，這類產品的進取份額，在優先滿足穩健份額的基礎上，收益有望更具吸引力。

總之，經過分級設計後，債券基金的風險與收益特徵將更為鮮明。不論希望分散信用風險的投資人，還是願意承擔風險博取高收益的進取型投資人，創新分級債券都將為他們提供更為多元的選擇。