企業財務管理目標

在工作中，您是否遇到過以下情形：

當財務部用年度預算來考核各級部門費用時，面對超支部門的反詰：我們銷售規模已大幅改變，你們財務還用大半年前確定的數據來考核，太不合理了，財務是否很無奈？

在月度業務彙報會上，面對一個個部門走馬燈似的展示彙報，一大堆原始數據讓總經理摸不着頭腦：這麼多的問題，我該從哪裏抓起？要是有人能幫我理出頭緒就好了！

在財務部對審閲的合同或流程提出異議時，常有業務部門如此抱怨：你們財務部就知道控制這控制那，再控制下去業務都被你們控制死了，有本事你們財務能提些建設性的建議！

或者，因為財務部門一貫的無所作為，業務部門在架構交易的過程中從未讓財務參與，財務只是在彙總結果時才發現公司蒙受了損失（比如多付了不必要的關税等等），財務部也連帶受批。

類似的困惑和問題一定還有不少，它們都和財務部的定位與價值貢獻有直接關係。

財務部門的使命與定位

財務的領導地位

財務的智囊角色

財務的夥伴作用

財務的直接貢獻

企業財務管理目標是企業財務管理活動所希望實現的結果。企業財務管理目標有以下幾種具有代表性的模式：

（一）利潤最大化目標

利潤最大化目標，就是假定在投資預期收益確定的情況下，財務管理行為將朝着有利於企業利潤最大化的方向發展。

利潤最大化目標在實踐中存在以下難以解決的問題：

（1）利潤是指企業一定時期實現的税後淨利潤，它沒有考慮資金的時間價值；

（2）沒有反映創造的利潤與投入的資本之間的關係；

（3）沒有考慮風險因素，高額利潤的獲得往往要承擔過大的風險，

（4）片面追求利潤最大化，可能會導致企業短期行為，與企業發展的戰略目標相背離。

（5）利潤最大化是基於歷史角度，不能反映企業未來的盈利能力。 ^[1] 

（6）利潤是企業經營成果的會計度量，而會計方法的靈活性也會使得利潤未必能真實反應盈利情況。 ^[1] 

（二）股東財富最大化

股東財富最大化目標是指企業的財務管理以股東財富最大化為目標。

在上市公司中，股東財富是由其所擁有的股票數量和股票市場價格兩方面來決定。在股票數量一定時 ，股票價格達到最高，股東財富也就達到最大。

與利潤最大化相比，股東財富最大化的主要優點是：

（1）考慮了風險因素，因為通常股價會對風險作出較敏感的反應。

（2）在一定程度上能避免企業追求短期行為，因為不僅目前的利潤會影響股票價格，預期未來的利潤同樣會對股價產生重要影響。

（3）對上市公司而言，股東財富最大化目標比較容易量化，便於考核和獎懲。

以股東財富最大化作為財務管理目標存在的問題是：

（1）通常只適用於上市公司，非上市公司難於應用，因為無法像上市公司一樣隨時準確獲得公司股價。

（2）股價受眾多因素影響，特別是企業外部的因素，有些還可能是非正常因素。股價不能完全準確反映企業財務管理狀況，如有的上市公司處於破產的邊緣，但由於可能存在某些機會，其股票價格可能還在走高。

（3）它強調更多的是股東利益，而對其他相關者的利益重視不夠。

（三）企業價值最大化目標

企業價值就是企業的市場價值，是企業所能創造的預計未來現金流量的現值。

企業價值最大化的財務管理目標，反映了企業潛在的或預期的獲利能力和成長能力，其優點主要表現在：

（1）該目標考慮了資金的時間價值和投資的風險；

（2）該目標反映了對企業資產保值增值的要求；

（3）該目標有利於克服管理上的片面性和短期行為；

（4）該目標有利於社會資源合理配置。其主要缺點則是企業價值的確定比較困難，特別是對於非上市公司。

（四）相關者利益最大化

相關者利益最大化目標的基本思想就是在保證企業長期穩定發展的基礎上，強調在企業價值增值中滿足以股東為首的各利益羣體的利益。

以相關者利益最大化作為財務管理目標，具有以下優點：

（1）有利於企業長期穩定發展。

（2）體現了合作共贏的價值理念，有利於實現企業經濟效益和社會效益的統一。

（3）這一目標本身是一個多元化、多層次的目標體系，較好地兼顧了各利益主體的利益。

（4）體現了前瞻性和可操作性的統一。

1.導向作用。財務管理是一項組織企業財務活動,協調企業同各方面財務關係的管理活動。

2.激勵作用。目標是激勵企業全體成員的力量源泉,每個職工只有明確了企業的目標才能調動起工作的積極性,發揮其潛在能力,盡力而為,為企業創造最大財富。

3.凝聚作用。企業是一個組織,是一個協作系統,只有增強全體成員的凝聚力,企業才能發揮作用。

4.考核作用。目標是企業績效和各級部門工作業績的考核標準。

企業財務管理的目標取決於企業生存和發展的目標，兩者必須是一致的。企業財務管理目標應具備以下四個特徵：

(一)財務管理目標具有層次性;

(二)財務管理目標具有多元性;

(三)財務管理目標具有相對穩定性;

(四)財務管理目標具有可操作性。

影響企業財務管理目標的因素

企業目標的確定為財務管理目標確定奠定了基礎。然而企業作為"契約之結"是契約各方重複博奕的結果，它必須體現契約各方的利益，其中任何一方利益遭到損害，都可能導致企業解散。因此，在確定企業財務目標前必須考慮與企業相關的利益關係人。前述系統結構性原則以為結構是物質系統各種要素內在的聯繫與組織方式，也就是説，結構是系統各元素的相互作用中比較穩定的方式、順序和強弱。系統的環境依存原則認為，系統存在於一定的環境之中，系統和環境要保持物質、能量和信息的交換才能保持自己的生命。影響財務目標的利益集團主要有三方面：

1．企業所有者包括政府。所有者對企業理財目標的影響主要是通過股東大會和董事會來進行的。從理論上講，企業重大的財務決策必須經過股東大會或董事會的表決。企業經理、財務經理的任免也由董事會決定，目的是增強企業的生存能力，保護所有者自身的權益。此外，政府作為行政機構因其提供的公共服務，而以税收的形式強行參與企業的利潤分配。企業要吸引更多的投資者，必須取得較好的經濟效益。

2．企業的債權人。債權人把資金借給企業以後，一般會採取必要的監督措施，以保證按時收回本金和利息。因此，債權人必然要求企業按借款合同規定的用途或更有效的，合法的用途使用資金，並要求企業保持良好的償債能力。

3．企業職工。企業職工包括一般的員工和企業經理人員，他們為企業提供了智力和體力的勞動，必然要求取得合理的報酬。職工是企業財富的直接創造者，他們有權分享企業的收益，以恢復體力和腦力，為企業創造更多的財富。可見職工的利益與企業的利益緊密相連。因此，在確立企業財務管理目標時，必須考慮職工的利益，在社會主義國家，職工利益更應優先考慮。此外，影響企業財務管理目標的因素還有其他利益集團，如企業的供應單位、消費者等。

我國企業財務目標的選擇

在我國，公有制經濟居主導地位，國有企業作為全民所有制經濟的一部分，其目標是使全社會財富增長。不僅要有經濟利益，而且要有社會效益；在發展企業本身的同時，考慮對社會的穩定和發展的影響；有時甚至為了國家利益需要犧牲部分企業利益。並且，我國證券市場處於起步階段，很難找到一個合適的標準來確定 “股東權益”。把“股東權益最大化”作為財務管理目標，既不合理，也缺乏現實可能性。而把企業價值最大化作為財務管理目標則顯得更為科學。

但是，用企業價值最大化作為企業財務管理的目標，如何計量便成了問題。為此，通行的説法有若干，其中，以“未來企業價值報酬貼現值”和“資產評估值”具有代表性，這兩種方法有其科學性，但是其概念是基於對企業價值的一種較為狹隘的理解上的。企業是社會的，社會是由各個不同的人構成的，企業的價值不僅表現在對企業本身增值的作用上，而且表現在對社會的貢獻上，表現在對最廣大人民的根本利益上的貢獻一。所以企業財務目標的制訂，既要符合企業財務活動的客觀規律，又要充分考慮企業財務管理的實際情況，使之具有實用性和可操作性。那麼，企業價值最大化的衡量指標應該以相關者的利益為出發點。

我國企業財務管理目標的定位要求[2]

首先，財務管理目標應着眼於企業的總目標。企業以營利為目的，這是企業的重要本質屬性，也就是説企業的生產經營應以提高經濟效益、確保資金的保值增值、避免在激烈的市場競爭中被淘汰為總目標。

其次，財務管理目標應協調各契約關係主體的利益。

再次，財務管理目標應充分考慮企業的社會責任。企業對社會責任的履行狀況，直接或間接地影響到企業的生存與發展，企業在理財活動中必須為此作出經常性的努力。

我國企業財務管理目標的定位[2]

企業是市場的主體，自然也是理財的主體，理財目標應成為理財主體的行動目標。我國企業財務管理目標的現實選擇應是股東主導下的利益相關者財富最大化。它的內涵是處於均衡狀態的出資者權益與其他利益相關者權益的共同發展，從而達到企業或企業財務管理在經濟目標和社會目標上保持平衡。這是企業財務管理目標的理性選擇，也是適應我國國情的財務管理目標。這樣的定位既充分體現了所有者的權益，又有利於保障債權人、經營者和職工等的利益。

企業所有者投入企業的資本是長期的、不能隨意抽走的，所有者履行的義務最多，承擔的風險最大，理應享有最多的權利和報酬。實現所有者權益價值最大化，可以充分保障所有者的權益，是對所有者權利與義務對等的一種認同。企業經營者的利益與所有者權益是息息相關的，經營者若要得到豐厚的報酬和長期的聘用，就必須致力於實現所有者權益價值最大化，以博得企業所有者的信任與支持。

企業職工的利益同樣與所有者權益關聯着，如果企業經營不善，所有者權益價值最大化無法實現，職工的收入福利就會受到影響，如果實現所有者權益價值最大化，必然會使職工的收入福利首先得到改善。

從產權理論分析股東主導下的利益相關者財富最大化目標。企業權益資本是所有者的長期投資，短期的暫時的權益資本增值最大並不是所有者所期望的。實現所有者權益價值最大化，要求權益資本增值長期最大化，需要考慮未來不同時間取得的等額投資收益因時間先後而導致的不同現值，體現預期投資的時間價值，並在考慮資金時間價值的基礎上，注重企業長遠利益的增加。實現所有者權益價值最大化，不僅要考慮眼前的獲利能力，而且更要着眼於未來潛在的獲利能力，既要規避風險，又要獲取收益，實現風險與收益的均衡，從而取得競爭優勢，滿足企業不斷生存發展的需要。企業財務管理目標的必然選擇是股東主導下的利益相關者財富最大化。這個目標的關鍵還在於股東與其他利益相關者權益均衡點的度量。從以上的邏輯分析可以看出，出資者對其權益的讓渡是以其總體效用的增加為目的的，如果分權導致了其總體效用下降，出資者必然採取策略應對直至關閉企業，使所有利益相關者的權益都將受損。因而股東與其他利益相關者的權益均衡點由股東的邊際效用決定，其邊際效用為正值，呈下降趨勢，並以零為極限。從這個側面也同樣説明了企業財務管理目標的選擇，應是股東主導下的利益相關者權益最大。

這一理財目標更符合我國社會主義初級階段的國情。我國雖然多種經濟成分並存，但國有經濟仍佔主要地位。在國有經濟中，企業的行為主要受國家利益與公司社會責任的雙重製約，利益相關者財富最大符合國家利益的要求。另外，現代企業制度在我國有着獨特、複雜的發展歷程，我國企業更注重職工的利益和權利，強調社會財富的積累，強調各方利益，從而實現經濟實力的不斷增強，符合我國經濟改革與建設的基本要求，而股東財務富最大化符合這些要求。

影響財務管理目標實現的因素分析[3]

1．管理決策因素

（1）投資項目。投資項目是決定企業報酬率和風險的首要因素。任何項目都有風險，區別只在於風險的大小。

而企業實施科學周密的投資計劃將會大大減少項目的風險。許多年來，不少企業陷入困境，甚至破產倒閉，大都是由於投資失誤所致。因此，應結合企業實際，建立充分的可行性論證和嚴格的投資決策審批制度是十分重要的。

（2）投資報酬率。企業的盈利總額並不能反映股東財富，在風險相同的前提下，股東財富的大小要看投資報酬率。企業為達到經濟增長的目的，在面臨眾多投資機會時，往往通過資本預算來作出長期投資決策。因此，為提高投資報酬率，企業往往採用淨現值法、現值指數法、內含報酬率法等方法來進行投資項目評價，提高財務管理決策的質量，實現企業財務管理目標。

（3）資本結構。資本結構是所有者權益和負債的比例關係，如果資本結構不當，會嚴重影響企業的效益，增加風險，甚至導致企業破產。為使企業價值最大，企業通常採用每股收益無差別點，同時充分考慮未來增長率、商業風險等其他各種因素，來確定其最佳的資本結構，實現企業財務管理的目標。

（4）風險。任何決策都是面向未來的，都會有或多或少的風險。企業決策時，需要在報酬和風險之間做出權衡，研究風險，並設法控制風險。風險報酬率取決於投資者對風險的偏好，通常企業可採用多元投資和多元籌資等方法來控制風險和分散風險，以求最大限度地擴大企業價值。

（5）股利政策。股利政策指公司的盈餘中多少作為股利發給股東，多少保留下來以備再投資之用，以便使未來的盈餘源泉得以維持。股利政策將影響企業的融資計劃和資本預算，企業應該根據其實際情況，選擇實施剩餘股利、低正常股利加額外股利等股利政策，來實現財務管理的目標。

2．外部環境因素

企業外部環境是企業財務決策難以改變的外部約束條件，對企業財務管理目標的實現將產生極大的影響。

因此，企業要更多地適應這些外部環境的要求和變化。

（1）法律環境。企業的理財活動，無論是籌資、投資還是利潤分配，都要與企業外部發生經濟關係，而在市場經濟條件下，越來越多的經濟關係和經濟活動受到法律的具體規範。財務人員要熟悉這些法律規範，在守法的前提下完成財務管理的職能，實現企業的財務管理目標。

（2）金融市場環境。金融市場是企業投資和籌資，以及長短期資金相互轉化的場所，它為企業的理財提供有意義的信息，是企業經營和投資的重要依據。企業必須充分利用和適應金融市場，使其為企業的財務管理目標服務。

（3）經濟環境。經濟環境主要包括經濟發展、政府的經濟政策、通貨膨脹、利息率變動和市場競爭，它們對企業有極大的影響。企業應該根據經濟發展的波動，正確地預見和按照政府經濟政策的導向，考慮通貨膨脹和利率波動等外部因素，在市場競爭中及時調整生產經營，提高應變能力，最大地發展自己，實現企業價值的最大化。

企業財務管理目標評價[3]

1．利潤最大化。利潤代表了企業新創造的財富，利潤越多則説明企業新創造的財富越多，越接近於企業的目標。這種觀點的缺陷越來越多的暴露在人們面前：一是沒有考慮利潤取得的時間，沒有考慮資金的時間價值；二是沒有考慮所獲利潤與投入資本額的關係，未揭示資金效率；三是沒有考慮獲取利潤和所承擔風險的關係。

2．每股盈餘最大化。這種觀點認為，應當把企業的利潤和股東投入的資本聯繫起來考慮，用每股盈餘來概括企業的財務目標，以避免利潤最大化目標的缺點，但它仍然沒有考慮每股盈餘取得的時間和風險。

3．企業價值最大化。這種觀點認為，通過企業財務的合理經營，採用最優的財務政策，充分考慮資金的時間價值和風險與報酬的關係，在保證企業長期穩定發展的基礎上使企業總價值最大。企業價值最大化充分考慮了資金的時間價值、風險價值和資金流量的質量差異對企業資產的影響，因而是企業財務管理的最優目標。

企業財務管理目標的演變[4]

一般説來，企業在本質上就是一個以營利為目的的經營組織，該組織的生存和發展是和企業所取得的利潤息息相關的。由於在市場經濟條件下，投資者對所投資的企業是要追求經濟效益的，而利潤卻恰恰在一定程度上能代表該企業帶給投資者的經濟利益。因此，在傳統條件下大多數企業是以利潤最大化作為該企業的財務管理目標，選擇該目標作為企業的理財目標可使企業注重加強企業管理，提高勞動效率，改進技術工藝，降低生產成本，有利於資源的流動和配置，不斷提高企業的經濟效益，由此可知此目標實質上是企業傳統經營理念的一種反映。但是由於以利潤最大化作為企業的財務管理目標會產生較強的短視行為，使得企業只注重眼前利益而忽視對企業的持續發展有積極影響的長期利益，因此產生了一種新的企業財務管理目標——股東價值最大化。

股東財富最大化則是指通過企業的合理運營，採用最佳的財務決策為股東創造最大的財富。眾所周知，在股份公司中股東的財富是由股東擁有的該企業的股票數量和股票的市場價格來決定的，那麼以股東財富最大化作為企業財務管理的目標可以充分考慮資金的時間價值和風險報酬，還可在一定程度上克服企業只追求眼前利益的短期行為，使企業更加註重長遠發展，所以以此目標作為企業的經營追求在理論上更具合理性。另外，由於該目標比較容易被量化，所以在可控性上更具優勢。但是雖然該目標擁有以上所述的諸多優點，但是它也仍存在一定的缺陷，其主要表現在：第一，由於受諸多包括企業無法控制的種種因素的影響，股票價格不能完全揭示企業經營獲利水平；第二，對股東財富最大化的追求，有可能同經營者和債權人等相關利益集團的利益發生牴觸，造成股東與經營者和債權人的利益衝突，不利於企業的穩定和發展。

由於上述兩種財務管理目標的諸多缺陷，一種新的財務管理目標——企業價值最大化被逐漸運用到企業的理財之中。企業價值最大化則是指企業通過科學的經營，採用合理的財務政策，並在充分考慮資金的時間價值和風險報酬關係的基礎上，不斷增加企業的有形資產和無形資產的市場價值，使企業的總體價值最大化。該目標不僅充分考慮了時間和風險因素對資產價值的影響，還強調在企業的價值增長中滿足各相關利益者的諸多要求，在為股東追求利潤、追求長期發展的同時，協調企業不同利益主體間的相關利益衝突。所以，該目標在理論上比前面兩種目標更為合理和科學。