中國外匯儲備

狹義而言，外匯儲備是一個國家經濟實力的重要組成部分，是一國用於平衡國際收支，穩定匯率，償還對外債務的外匯積累。

廣義而言，外匯儲備是指以外匯計價的資產，包括現鈔、國外銀行存款、國外有價證券等。外匯儲備是一個國家國際清償力的重要組成部分，同時對於平衡國際收支、穩定匯率有重要的影響。

特別提款權。2016年4月起，中國人民銀行同時發佈以美元和SDR作為報告貨幣的外匯儲備數據。SDR作為一籃子貨幣，其匯率比單一貨幣更為穩定。以SDR作為外匯儲備的報告貨幣，有助於降低主要國家匯率經常大幅波動引發的估值變動，更為客觀反映外匯儲備的綜合價值，也有助於增強SDR作為記賬單位的作用。 ^[28] 

中國外匯儲備的主要組成部分是美元資產，其主要持有形式是美國國債和機構債券。據估計，美元資產佔70%左右，日元約為10%，歐元和英鎊約為20%，依據來自於國際清算銀行的報告、路透社報道以及中國外貿收支中各幣種的比例。

多元化一直以來是外匯儲備的主要經營原則之一。有效的多元化是戰略性質的資產擺佈，需要前瞻性地規劃和實施。 ^[29] 

對同一種貨幣儲備，有多種資產形式可供選擇。例如，既可將其存放在國外銀行的活期賬户上，又可將其投資於收益較高的證券。如何確定同一貨幣儲備的資產結構，這是國際儲備結構管理的另一個重要問題。這一問題的解決需要在流動性和盈利性之間進行平衡。根據流動性和盈利性的不同，儲備資產可以分成三部分：①“一線儲備”，即現金或準現金，如活期存款、短期國庫券或商業票據等，這部分儲備資產流動性最高，但同時收益率也最低；②“二線儲備”，通常指投資收益率高於一線儲備，但流動性仍十分高的資產，如中期債券；③“三線儲備”，這是指流動性低於上述二部分資產的長期投資工具（如長期債券），其投資收益率一般較高，但風險也較大。 ^[30] 

政府在國外的短期存款或其他可以在國外兑現的支付手段，如外國有價證券，外國銀行的支票、期票、外幣匯票等。主要用於清償國際收支逆差，以及干預外匯市場以維持本國貨幣的匯率。

中國外匯儲備結構以美元資產為主有以下幾方面歷史和國際金融理論原因：

儲備貨幣發行國的經濟活動要以國內經濟為主，雖然美國佔國際貿易的比例很大，但是與美國龐大的國內生產總值相比仍然比例很低，遠遠低於日本、德國、瑞士的相應指標，後者三國的主要經濟活動是外向型的，其貨幣價值容易受到國際資本流動的干擾而大幅波動，不利於保值；

除美國外，日本、德國、瑞士的央行拒絕其貨幣在國際金融市場上扮演更重要的作用；

美元是歷史形成的國際支付手段、交易中介、價值儲藏手段；

國際貿易中2/3以美元結算；

國際金融市場上的批發交易絕大多數以美元交易，各國央行的金融操作也是主要採用美元；

各大國的外匯儲備主要是美元資產；

國際銀團貸款和國際債券市場的絕大多數交易都是美元或美元債券。

中國外匯儲備（不含港澳台）的主要組成部分是美元資產，其主要持有形式是美國國債和機構債券。 ^[3]  2006年2月底中國大陸的外匯儲備總額為8537億美元（不包括港澳的外匯儲備），首次超過日本，位居全球第一。

中國大陸外匯儲備作為國家資產，由中國人民銀行下屬的中國國家外匯管理局管理，部分實際業務操作由中國銀行進行。

2009年6月末，國家外匯儲備餘額為21316億美元，首次突破2萬億美元大關；另外，6月M2同比增長28.46%，創下1996年5月份以來新高，而M1同比增長24.79%，創下歷史最高紀錄。

根據中國人民銀行網站2009年7月15日的數據， 2009年上半年，中國人民銀行按照黨中央、國務院的統一部署，實行適度寬鬆的貨幣政策，加大金融對經濟增長的支持力度，貨幣信貸快速增長，銀行體系流動性充裕。

2009年6月末，國家外匯儲備餘額為21316億美元，同比增長17.84%。上半年國家外匯儲備增加1856億美元，同比少增950億美元。6月份外匯儲備增加421億美元，同比多增302億美元。6月末人民幣匯率為1美元兑6.8319元人民幣。

2010年12月國家外匯儲備28473.38億美元，比上年末增加4481億美元。

2001年底加入世界貿易組織以來，中國加速融入全球經濟，對外開放進一步擴大，國際收支持續大額順差，對國民經濟影響日益增強，加之西方經濟持續低迷，促使外國直接投資大幅度增加，全年增量超過500億美元。2001年全年外匯儲備淨增466億美元，外匯儲備量突破2000億美元居於世界第二位。伴隨着入世後外匯儲備規模的較快增長，2001年，外匯儲備經營以規範化、專業化和國際化為目標，建立了投資基準經營管理模式和風險管理框架，完善了大規模外匯儲備經營管理的體制機制。

與此同時，中國的進出口貿易高速增長，總值超過6000億美元。此外，美元利率的下降使得人民幣利率水平高於美元，進一步促進了外匯的流入。因此，在經常項目和資本項目雙順差的推動下，中國的外匯儲備出現大幅增長，2006年2月底更是達到8536億美元，首次超過日本的8501億美元，躍居世界第一。

2014年一季度末，中國外匯儲備總額增至3.94萬億美元。 ^[1]  2014年6月底達到39932億美元的最高峯。

根據國家外匯管理局公佈數據顯示，截至2014年三季度，中國對外金融淨資產17962億美元，同時外匯儲備達到了38877億美元。

中國成立外匯管理機構20年來，外匯儲備規模增長了78倍。

2015年2月26日，國家統計局發佈2014年國民經濟和社會發展統計公報。公報數據顯示，2014年年末國家外匯儲備38430億美元，比上年末增加217億美元。全年人民幣平均匯率為1美元兑6.1428元人民幣，比上年升值0.8%。 ^[6] 

2015年12月，外匯儲備減少1079億美元，全年累計出現了首次下滑，當月降幅超出經濟學家的預估，人民幣貶值擔憂加劇。

2015年12月末中國外匯儲備為3.33萬億美元，較11月下降創紀錄的1079億美元。

在經濟減速和股市重挫之際，中國政府為了抑制人民幣貶值而消耗了外匯儲備。人民幣兑美元週四跌至五年低點，當日央行把中間價設於出乎意料的低位，暗示其對人民幣貶值的容忍度上升。 ^[7] 

2015年12月29日，國家統計局發佈2015年國民經濟和社會發展統計公報。數據顯示,2015年末國家外匯儲備33304億美元,比上年末減少5127億美元。全年人民幣平均匯率為1美元兑6.2284元人民幣,比上年貶值1.4%。 ^[8] 

中國人民銀行2017年2月7日發佈數據顯示，截至2017年1月31日，中國外匯儲備規模為29982.04億美元，較2016年底下降123.13億美元，連續第七個月下滑，並自2011年2月以來首次低於3萬億美元。 ^[9-10] 

2018年11月7日，據央行官網發佈數據顯示，中國10月外匯儲備30530.98億美元，預期30600億美元，前值30870億美元。中國10月外匯儲備環比減少339億美元，上月減少227億美元。 ^[4] 

2018年11月7日，據央行官網發佈數據顯示，中國10月外匯儲備30530.98億美元，預期30600億美元，前值30870億美元。中國10月外匯儲備環比減少339億美元，上月減少227億美元。 ^[4] 

截至2018年11月末，中國外匯儲備規模為30617億美元，較10月末上升86億美元，升幅為0.3%。 ^[11] 

截至2019年4月末，中國外匯儲備規模為30950億美元，較3月末下降38億美元，降幅為0.1%。 ^[5]  截至2019年9月末，中國外匯儲備規模為30924.31億美元，較年初增加約197億美元，升幅為0.6%，較8月末則減少147.45億美元。 ^[2] 

截止到2020年12月末，國家外匯儲備餘額為3.22萬億美元。12月末，人民幣匯率為1美元兑6.5249元人民幣。 ^[13] 

2021年3月7日，國家外匯管理局公佈數據顯示，截至2月末，中國外匯儲備規模為32050億美元，較1月末下降57億美元，降幅為0.18%。至此，中國外匯儲備規模已經連續10個月位於3.1萬億美元之上，連續3個月保持在3.2萬億美元之上，外匯儲備規模達到2017年以來的峯值水平。 ^[14] 

截至2021年5月末，中國外匯儲備規模為32218億美元，較4月末上升236億美元，升幅為0.74%。 ^[15] 

截至2021年9月末，中國外匯儲備規模為32006億美元，較8月末下降315億美元。 ^[16] 

截至2021年12月末，中國外匯儲備規模為32502億美元，較11月末上升278億美元，升幅為0.86%，2021年全年則上升約336億美元。 ^[17] 

截至2022年2月末，我國外匯儲備規模為32138億美元，較1月末下降78億美元，降幅為0.24%。 ^[18] 

截至2022年3月末，我國外匯儲備規模為31880億美元，較2月末下降258億美元，降幅為0.8%。 ^[19] 

截至2022年4月末，中國外匯儲備規模為31197億美元，較3月末下降683億美元，降幅為2.14%。此外，中國黃金儲備為6264萬盎司；按SDR(特別提款權)計，中國外匯儲備為23206.97億SDR。 ^[20] 

2022年12月7日，國家外匯管理局發佈的統計數據顯示，截至2022年11月末，中國外匯儲備規模為31175億美元，較10月末上升651億美元，升幅為2.13%。這是2022年7月以來外儲規模首次回升至3.1萬億美元以上。 ^[31] 

截至2023年12月末，我國外匯儲備規模為32380億美元，較11月末上升662億美元，升幅為2.1%。 ^[33] 

第一種是通過外匯儲備規模的減少實現部分外匯儲備的市場化的民間運用。基本思路是中央銀行向公眾賣出外匯儲備，收回人民幣，賣出的外匯儲備留在公眾手中，由專業公司、部門或民間自主進行管理運作。比如，鼓勵企業用自己的人民幣買入外匯，進口國外先進技術、設備和戰略性物資，而購買外匯的價格可以根據國家戰略需要的緊急和重要程度予以不同程度的優惠。再如，可以推動建立“戰略物資投資公司”——通過發行股票和債券的方式從私人部門募集資金來買外匯，然後由戰略物資投資公司自主進行有關經營。對戰略物資未來價格有不同看法的人可自由選擇，誰看“多”就去買投資公司的股票，誰看“空”就不買甚至可以賣空股票。

第二是對屬於非財政性資金的外匯儲備部分，合理拓寬投資渠道。基本思路是在保持外匯儲備流動性和安全性的前提下，採取更為積極的投資組合策略，拓展外匯儲備使用渠道。保守的投資是歐美的主權債和金融債，相對積極的投資會涉及其他信用評級一般的證券，更為積極的投資可涉及企業股權和不動產。在進行投資組合拓展時，要借鑑國際經驗，謹慎選擇。列舉幾個重視程度不夠的資產運用方式。比如，1996年中國曾由外匯指定銀行將外匯儲備貸款給商業機構，現在可以考慮再次這麼做，以減少同時高利借債和低利投資美國國債的損失。再如，考慮到發展中國家不滿意國際貨幣基金組織的貸款程序和條件，可拿出部分儲備對其發放貸款。再如，可考慮將部分外匯儲備轉為央行其他資產，通過注資等方式支持金融改革，並探索擴大投資領域的可能。但是各類投資是由央行直接操作還是委託操作，則需要權衡優劣，做好籌劃。

第三是對屬於財政性資金的外匯儲備部分，探索進行財政性使用，可以消費或者劃撥。基本思路是讓央行“鑄幣税”性質的外匯儲備轉化為財政資金。操作辦法有兩種。一、中央銀行向公眾出售外匯儲備（雖然在人民幣升值預期下，公眾持有外匯儲備的意願下降，但公眾為了資產多元化目的，仍然會對外匯有需求），然後用所得購買財政部發行的國債，財政部獲得人民幣資金，作為財政資金花掉，但這一辦法要保證不會出現二次結匯；二、中央銀行直接用外匯購買財政部發行的特種國債，財政部由此得到的外匯，可作為財政資金花掉。中國在基礎設施、教育、醫療、社會保障、環境保護等方面的政府投入相對較低，財政可以利用得到的外匯進口相關物資和設備。

第四是財政性地使用外匯儲備的投資收益。外匯儲備的投資收益部分直接表現為財政收入，可以當作財政資金使用。

由於中國外匯儲備結構中美元資產較多，在2000年之後的美元大跌過程中，中國外匯儲備在賬面上貶值嚴重。有觀點認為，2003年中國的外匯儲備賬面損失約200億美元，2004年上半年賬面損失約400億。

“外匯儲備經營管理特別強調安全性和流動性，這決定了外匯儲備主要投資於國際市場上信用等級較高的債券”；“中國的外匯不是拿着一些外國的現鈔放在那裏，而是買了外國的一些高收益、低風險、非常安全的債券”。然而約佔60%比例、高達數千億美元的外匯儲備以美國國債和債券形式存在，使得外匯儲備的流動性不足，受到中美關係、美國國債市場規模的威脅。

有觀點認為，實行浮動匯率制的國家外匯儲備以GDP的10%左右為好，中國目前的外匯儲備水平明顯偏高。亞太區國家的外匯儲備額佔GDP的比例平均上都要比西方國家高出很多，這個現象並非中國所獨有，而且高外匯儲備對於維護金融市場的穩定也是有幫助的。有些觀點認為，考慮到中國的銀行壞賬情況比較嚴重，適當的增加外匯儲備不但是必要的，而且現在的儲備水平還太低。

人民幣匯率曾經採用盯住美元的做法，在人民幣/美元購買力平價失衡、全球預期人民幣將會相對美元升值的情況下，大量美元熱錢湧入中國換取人民幣，以求收買廉價資源並獲得匯率波動收益。中國央行為了維持固定匯率，不得不大量買入美元，加劇了中國外匯儲備問題，導致了通貨膨脹的風險。統計表明，2004年約有1000億美元熱錢通過各種渠道進入中國。人民幣的匯率2005年7月21日改為“以市場供求為基礎、參考一籃子貨幣進行調節、有管理的浮動匯率制度”。

非常規

2004年1月，國務院動用450億美元外匯儲備以充實中國銀行和中國建設銀行的資本金。工商銀行要通過運用外匯儲備150億美元補充資本金。這兩次注資行為不屬於外匯儲備的常規運用範疇，2003年12月16日成立的中央匯金投資有限責任公司承擔執行人的角色。

世界黃金協會公佈了2012年度世界各國央行的黃金儲備排行榜。2012年度，中國央行未新增黃金儲備。 ^[12] 

在這個最新排行榜中，中國黃金儲備維持在1054噸未變，排名世界各國央行的第5位，似乎排位還不低。然換一些更真實的視角——黃金儲備佔該國外匯儲備的比例，則令人觸目驚心。中國黃金佔外儲的比例僅為1.6%，其僅為全球央行平均水平11.6%的0.138；僅是現代金融業發源地歐洲平均水平的0.0257；是美國的近1/50。其比例在全球黃金儲備前40名國家中倒數第一，倒數第二少的印尼為3.1%。

況且，中國黃金佔外儲1.6%的比例，主要靠黃金漲價而來——2000年中國外匯儲備總額為1655億美元，黃金為600噸；2011年底，中國外匯儲備總額為31810億美元，黃金為1054噸——即外匯儲備增加了1822%，但黃金僅增加了75.6%，外儲增幅是黃金量增幅的24.1倍。

外儲當局對於黃金儲備，還有石油、銅等大宗商品儲備素來不積極。早在2005年7月，中國民間學者就建議大規模增加黃金儲備至3000-5000噸，才能與中國大國地位相匹配； 2009年3月，通過百位經濟學家調研，其中75.7%的經濟學家認為中國應該增加黃金儲備；71.4%的經濟學家反對繼續增持美國國債。曾任央行貨幣委員會委員的夏斌先生也多次呼籲增加黃金儲備。

然而，在中國越來越多的貨幣、金融和經濟專家達成越來越廣泛的共識，越來越強烈呼籲增加黃金儲備時；在國際金價從2005年的7月的每盎司429美元漲到2011年9月的1920美元，充分證明了黃金的保值能力時；在美聯儲兩度量化寬鬆對美元直接注水，美國基礎貨幣發行急速攀升，在歐元區債務危機越演越烈的情況下，中國外匯儲備當局不斷增加美元和歐元債券資產，冷遇黃金、石油等大宗商品資產，實在令人費解。

時至今日，美國已連續兩輪實施量化寬鬆，在沒有國債擔保的情況下直接印刷鈔票（購買國債），已經打破了信用紙幣的最後底線；2011年8月，美國國債114年來遭遇首次降級；2012年春，美國國債與GDP的比例已經超過100%，進入高風險區；美國國會預算委員會（CBO）測算美國2020年國債總額將達到25萬億美元，僅付息就要求GDP增速達4%——這是不可能達到的，即美國根本無法對美元還本付息；歐元區債務危機越演越烈，在愛爾蘭和希臘已經國債違約，葡萄牙、西班牙和意大利也岌岌可危的情況下，在全球投資者越來越多買入黃金以規避紙幣風險的情況下。中國外匯儲備操作對於黃金依然冷漠排斥。

歐美等發達國家近幾年來猛開印鈔機大量投放貨幣，例如美國持續不斷的量化寬鬆政策，歐洲保持的超低利率和無限量購買國債政策等等。專家指出，歐美量化寬鬆政策的實質是大量增發貨幣，此舉對中國而言不僅增加了輸入性通脹壓力，還令龐大的外匯儲備面臨縮水的風險。

美歐現行的寬鬆貨幣政策將使美元歐元貶值，造成中國外匯儲備購買力下降，資產遭受損失。

專家建議，針對新的形勢，中國央行應該審時度勢，趨利避害，及時調整外匯儲備資產結構，逐步減持美國國債和其他美元債券，鼓勵商業銀行向央行申請外匯貸款，用於支持國內企業擴大對歐洲、美國的直接投資和高科技產品進口，從而為世界經濟擺脱困境做出更大貢獻。