零息票債券

常見的零息票債券如美國的短期國債，以及交易商將普通的長期債券的利息和本金進行拆分而得到的多個零息票債券，被稱作strip bonds。（反之，多個零息票債券也可以組合成與普通的長期債券相同的現金流。無套利定價理論保證了兩者的價值應該非常接近。）美國財政部自1985年起發行把中長期國債拆分得到的STRIPS（Separate Trading of Registered Interest and Principal of Securities，註冊的證券本金和利息的分離交易）。

零息票債券的概念有廣泛的應用，例如，它可以用於確定遠期利率（forward），以及計算美國國債的利率期限結構等。

債券分為帶息票債券和零息票債券。帶息票債券(coupon bearing bonds)是指在期滿前定期支付利息，在期滿時償還本金的債券;零息票債券(zero coupon bonds)是指在期滿時一次支付利息和償還本金的債券。由於帶息票債券定期支付利息，投資者需要在每一次得到利息後按變化的利率再投資利息，因而難以保證在債券期滿時得到數額確定的本金和利息;由於零息票債券在期滿時一次支付利息和償還本金，投資者可以在彼券期滿時得到數額確定的本金和利息。因此，如果投資者要保證收益，最簡單的方法是投資零息票債券。

要投資零息票伎券，投資者可以選擇零息票公司債券。但投資公司債券存在着到期不能得到本金和利息的風險，因而不符合投資者的要求。投資者也可以投資國庫券。國庫券按低於票面金額的價格出售，期滿時按票面金額償還，因而具有與零息票債券相同的特點。但是，國庫券的期限通常為1年以下，時間過短，也不適應投資者的需要。投資者還可以選擇投資政府證券，但政府證券是帶息票證券，也不符合投資者的要求。1981年以後，在美國的債務市場上出現了政府證券拆卸，為保證收益的投資者提供了新的投資機會。 ^[2] 

除了公司和政府機構發行的常規零息債券以外，還有多種零息債券。一些經紀公司為了滿足退休賬户的投資需求，創新出了衍生的零息債券。之所以被稱為衍生債券，是因為它們是從另外一些基礎債券派生出來的。

（一）抵押貸款零息債券

在以前的章節裏，我們討論過抵押擔保債券，如今講的抵押貸款零息債券和抵押擔保債券相似，也是要提供擔保的。這些零息債券可以由其他債券和不動產抵押貸款作為擔保品。和其他種類的抵押貸款債券一樣，抵押貸款零息債券也存在提前還貸的風險。也就是説，這些抵押貸款零息債券在到期前也面臨提前償付的風險。

（二）市政零息債券

這些債券是在美國興起的，是由市政府或州政府發行的，其優點在與其應計利息可以免交聯邦所得税和所在州的所得税。

市政零息債券由兩種：一種是由州政府發行的普通責任零息債券；另一種是由高速公路、公共能源項目、市政排水系統和其他市政項目建設發行的項目零息債券。普通責任零息債券以發行州政府的税收能力作擔保，項目債券則以項目收入為擔保。因此，項目債券的安全性相對差一些。 ^[3]